2月9日，在美国农业部（USDA）发布最新供需报告后，国际油脂油料市场全面下挫。马来西亚棕榈油总署（MPOB）在2月13日发布的1月供需报告中显示马来西亚1月棕榈油产量环比减少9.59%。棕榈油供需边际收紧为油脂市场提供了一定利多支撑，油脂短线反弹，但终因阿根廷降雨改善、全球需求不佳等利空因素而回落，棕榈油在预期支撑下相对抗跌，美豆、美豆油价格则持续回落。整体来看，油脂市场未来1-2个月或仍难以摆脱油料供应宽松使成本端重心下移、需求端难有亮点的压力，上行难度较大。
机构数据出现一定分歧
美国农业部最新发布的2月供需报告将巴西大豆产量下修100万吨至1.56亿吨，调整幅度远不及市场平均预期的1.53亿吨；同时也并未因阿根廷大豆的产情边际恶化而下调产出水平，维持5000万吨不变。同时，USDA如期下调美国2023/2024年度大豆出口量，并将美国2023/2024年度大豆期末库存预期定为3.15亿蒲式耳，高于3亿蒲式耳的经验数值，且远高于市场预期的2.84亿蒲式耳及1月供需报告预期的2.8亿蒲式耳。
而2月15日举行的USDA年度农业展望论坛对于新季大豆种植面积的预估依然超过市场平均水平。若预期兑现，无疑将进一步推升全球大豆市场宽松程度。数据显示，2024年美国大豆种植面积预计为8750万英亩；路透社预期值为8650万英亩，彭博预期值为8670万英亩；2023年最终种植面积为8360万英亩。
在USDA2月供需报告发布后，机构依然不断对巴西大豆产量作出下调，但在全球大豆供需宽松格局下，特别是阿根廷大豆作物生长状况持续改善，市场并未积极反馈。
南美巡查机构Agroconsult在2月20日表示，将巴西2023/2024年度大豆产量预估从之前的1.538亿吨下调至1.522亿吨，因主产州的作物天气不利。其中马托格罗索州平均单产预估维持在每公顷52.5袋不变，较上年度下降17.7%；下调南马托格罗索州平均单产预估至每公顷57.5袋，此前预估为每公顷59袋；在帕拉纳州和南里奥格兰德州，平均单产潜力预估分别下调至每公顷58袋和53袋，而在作物巡查之前的预估分别为每公顷60袋和55.5袋。
布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE)称，截至2月21日当周，阿根廷大豆作物状况评级较差为17%（前周为19%，去年为58%)；一般为52%（前周为50%，去年为40%)；优良为31%（前周为31%，去年为2%)。预计2023/2024年度阿根廷大豆产量为5250万吨，比上年度因干旱而减产的2100万吨提高3150万吨或150%；收获面积估计为1730万公顷，比上年度提高6.9%。
大豆供需存在宽松预期
去年年末至今年1月，美国国内旺盛的压榨需求冲抵了部分大豆出口的疲软影响。而受寒潮影响，美国国内压榨需求有所回落，虽后续或有上调空间，但上市装船的巴西大豆将在本就羸弱的出口市场上与美国大豆形成对撞，负面影响也将凸显，美国2023/2024年度大豆供需宽松已是不争的事实。
据美国农业部数据，截至2月8日，美国2023/2024年度大豆累计出口净销售量为2286.7万吨，去年同期为2352.7万吨；美国2023/2024年度大豆累计出口装船3040.4万吨，去年同期为3899.5万吨；美国2023/2024年度大豆未装船量为840.3万吨，去年同期为892.4万吨。
据美国油籽加工商协会（NOPA)的数据，美国1月豆油库存为15.07亿磅，市场预期为14.09亿磅；2023年12月豆油库存为13.6亿磅，2023年1月为18.29亿磅；1月大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳，市场预期为1.89928亿蒲式耳；2023年12月豆油库存为1.95328亿蒲式耳，2023年1月为1.79007亿蒲式耳。
农业咨询机构AgRural称，截至2月20日，巴西2023/2024年度大豆收割面积已达到种植面积的32%，较前一周增加9个百分点，高于去年同期的25%。
据统计，截至2月23日，巴西各港口大豆对中国排船计划总量为575.2万吨，较前一周增加了1.2万吨；发船方面，巴西港口对中国已发船总量为460.34万吨，较前一周增加118.1万吨。
巴西全国谷物出口商协会（Anec)预估巴西2月大豆出口量为730万吨，与去年同期的丰产相比，仅下滑约25万吨。
国内豆粕方面，春节假期期间，油厂停工，但进口大豆仍有到港，2—3月国内月均到港在550万吨，下游则为需求淡季，国内大豆供需依然极为宽松。春节假期后，油厂开机陆续恢复，而国内进入需求淡季，在国际宽松预期下，后市库存去化依然难以顺畅进行。下游养殖端，外购仔猪育肥利润好转，节后仔猪价格依然延续强势，但成交偏弱，终端需求走弱，猪价延续弱势，育肥需求预期不强。仔猪销售有利可图，或放缓产能去化速度，中长期来看，将延缓豆粕需求的回落时间。从盘面看，3000元／吨整数关口下破，线上股票配资门户短线以偏空思路对待，前期空单适量持有。
棕榈油价格下方有支撑
MPOB1月供需报告显示马来西亚1月棕榈油产量为140.2万吨，环比减少9.59%，高于路透预期的137万吨和彭博预期的136万吨；库存为202万吨，环比减少11.83%，低于路透预期的214万吨和彭博预期的209万吨。1月进口量为29494吨，环比减少26.38%，低于彭博预期的5万吨；出口量为135.1万吨，环比减少0.85%，高于路透预期的122万吨和彭博预期的123万吨。
2月上旬马来西亚棕榈油产地雨势较强，单产下滑明显。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA)的数据，2月1日—15日，马来西亚棕榈油单产减少19.42%，出油率上升0.51%，产量减少17.21%。2月下旬以来，马来西亚降水有所消退，印度尼西亚降雨依然偏多。从未来1—2周的降雨预报来看，马来西亚降雨量落至正常或偏少水平，棕榈油产量有望短暂修复；印度尼西亚雨势减弱有限，多个地区依然高于正常水平，将抑制产量，棕榈油边际供需或趋于紧俏。同时，穆斯林斋月临近，印度尼西亚产量将受到较大影响，3月产出或延续边际收紧。总的来看，棕榈油减产季趋近尾声，但棕榈油市场供需收紧的话题尚有题材可寻。
需求端，马来西亚及印度尼西亚1月棕榈油出口表现良好，并且非洲及伊朗的进口增加部分弥补了两国对欧洲出口的下降。而马来西亚2月出口依然偏弱，据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1—20日棕榈油出口量为765024吨，较1月同期出口的867828吨减少11.85%。
印度国内棕榈油库存依然高于正常水平，压制进口增量。印度溶剂提取商协会（SEA)表示，1月棕榈油进口量环比下降12.4%至782983吨，因毛棕榈油精炼利润率为负促使精炼商转向豆油。豆油进口增加23.7%至188859吨，葵花籽油进口下降约15.6%至220079吨。因胡塞袭击红海后运费上涨，葵花籽油进口变得昂贵。印度的植物油进口总量下降8.4%，至120万吨。
从中长期看，印度尼西亚扩种停滞背景下，加上翻种、施肥不利和部分产区此前受到厄尔尼诺现象带来的干旱影响，或削弱2024年棕榈油增产潜力。产地在去年经历过厄尔尼诺现象影响后，今年气候条件将逐步回归至中性。据美国国家海洋和大气管理局（NOAA)的数据，今年冬季拉尼娜现象重返太平洋水域的概率已增至65%；NOAA预测厄尔尼诺现象将持续活跃到3月，并极有可能延续到4月；海洋温度预计将在3—5月开始下降，气候条件有73%的概率在6月达到中性阶段。
生物燃料需求依然强劲
印度尼西亚明确表示，将在2024年继续强制掺混35%的生物柴油，并分配了1341万千升生物柴油，略高于2023年分配的1315万千升，这意味着生物燃料需求依然强劲。在印度尼西亚、马来西亚积极推进生柴消费政策后，巴西开始跟进，不仅将在3月执行B14，并有意在2月底投票进一步推高后续的潜在掺混比例，这将显著提振全球豆油消费预期。
据报道，巴西国会预计将在2月底之前就一项法律进行投票，该法律旨在将汽油中的生物柴油的掺混比例要求提高到20%（B20)甚至25%（B25)。行业协会和议会核心小组近日在一份报告中表示：“按照目前的装机容量，已经可以生产B20生物柴油，并且随着扩建项目完工，总产能将触及162.5亿升，可以满足大约25%的强制掺混量。”
巴西植物油工业协会表示，2024年巴西生物柴油需求将增加至89亿升，高于2023年估计的73亿升，因柴油中生物柴油的强制性混合比例更高。
综上所述，从全球角度看，南美丰产局面已越发清晰，来自油籽端的供应压力依然较大，同时，美国大豆压榨回落，出口进度偏慢，2023/2024美豆库存升至3亿蒲式耳以上，新季美豆种植预期也依然以宽松为主。因此，立足当下，尚且看不到油脂持续且强劲的向上驱动。
国内棕榈油库存中性，2-3月到港量将保持在20万吨附近，春节假期过后，在补库后，国内将步入油脂消费淡季，库存去化难以顺畅。油厂胀库压力明显减轻，不过假期中大豆仍有到港，且豆油库存依然高企，叠加消费淡季，供需依然偏宽松，预计油脂依然是以宽幅震荡为主。（作者单位：冠通期货）
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