2月以来，国内外糖价呈现区间运行走势。国内春节放假期间，ICE原糖期货主力合约移仓换月至5月合约，走势总体平稳，但2月15日晚间放量下跌，出现部分技术性卖盘，ICE原糖期货主力合约跌至近一个月来最低水平，结算价报收每磅22.24美分，跌幅达2.20%。受外盘影响，国内白糖期货春节假期后首个交易日早间跳空低开，全天低位运行，报收于6497元／吨，较春节假期前下跌69元／吨。时间临近收榨，国内外食糖供给形势日趋明朗，未来糖价保持区间运行的概率较大。
2023/2024榨季因巴西创纪录的食糖增产幅度足以抵消印度、泰国的产量下降，国际多家糖业分析机构下调全球食糖供给缺口数值，由上榨季的存在较大供应缺口转向供需平衡或略有过剩。
国际糖业组织ISO于2023年11月预估2023/2024榨季全球食糖产量为1.7988亿吨，食糖消费量为1.8022亿吨，食糖供给短缺33万吨，远低于8月预估的短缺211万吨。国际大型食糖贸易商Czarnikow在2024年1月将2023/2024榨季全球食糖供应过剩量上调至160万吨，过剩预期加强。
巴西产糖量创历史纪录
得益于甘蔗生长期间的风调雨顺及糖价持续高企，巴西2023/2024榨季的食糖丰产将创历史纪录。据巴西蔗糖行业协会（Unica）2月15日发布的数据，2023/2024榨季截至1月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为64604.8万吨，较去年同期的54313.9万吨增加了10290.9万吨，同比增幅达18.95%；累计制糖比为49.04%，较去年同期的45.95%增加了3.09个百分点；累计产糖量为4212.9万吨，同比增加856.5万吨，同比增幅达25.52%。此外，巴西其他蔗糖产区还有大约400万吨的产糖量，机构预计2023/2024榨季巴西产糖量将创纪录地高达4688万吨，同比增长约27.4%。
巴西中南部地区糖厂2024/2025榨季的生产将从3月下旬陆续开始，目前主产区的降雨情况受到市场的高度关注。从去年10月开始，巴西中南部的累计降雨量比历史平均水平低30%，对甘蔗出苗和拔节生长均造成不利影响，预计下榨季的甘蔗压榨量将减少到6.1亿吨。尽管甘蔗压榨量下降，但糖产量的变化并没有那么剧烈。国际糖价维持22美分／磅以上，巴西糖厂将继续最大化将甘蔗用于生产食糖，预计制糖比保持50%的极限水平。由此，预计巴西中南部地区2024/2025榨季食糖产量为4150万吨左右，同比减少约100万吨，继续保持历史高位水平。
印度、泰国食糖减产逐步兑现
因前期天气干旱影响甘蔗生长及榨季生产期间降雨充沛降低甘蔗含糖量，泰国食糖产量同比大幅下降。据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据，泰国2023/2024榨季截至2月8日，累计甘蔗入榨量为5732.42万吨，同比减少198.61万吨，降幅为3.35%；含糖量为11.94%，同比减少0.99%；产糖率为10.07%，同比减少1.05%；累计产糖量为577.03万吨，同比减少82.34万吨，降幅为12.49%。泰国糖厂通常于3月陆续结束生产，现已临近榨季尾声，机构纷纷下调泰国2023/2024榨季总产糖量估值至800万—850万吨，较此前的预估减少50万—100万吨。
印度的阶段性产糖量同比下降，但好于市场预期。根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，财盛证券2023/2024榨季截至2月15日，印度共有507家糖厂在运营，同比下降27家；甘蔗入榨量为22682.7万吨，同比下降940.3万吨，降幅为4.15%；产糖量为2236万吨，同比下降52万吨，降幅为2%。近期，ISMA呼吁政府放宽甘蔗制乙醇的数量限制政策，使得印度最终产糖量尚存一定变数。
全球食糖贸易流维持紧平衡
印度在经历连续3年的巨量出口去库存后，国内食糖库存已达到2016/2017榨季以来的最低水平，为保证国内食糖消费量的安全库存水平，预计在产量形势明朗之前或者5月大选之前不会发放出口配额。泰国因产糖量下降导致可出口糖源减少，预计从2022/2023榨季的720万吨降至550万—600万吨，降幅为120万—170万吨。
当前，在印度糖出口缺位及泰国糖出口量下降的背景下，国际食糖市场供应高度依赖巴西，供应链稳定的风险性较高。2024年1月，巴西食糖出口量为320.24万吨，高于2023年同期的202.56万吨。2023/2024榨季（2023年4月—2024年1月）巴西已累计出口食糖高达3014万吨，从去年8月开始的月度出口量均值保持在300万吨以上，给予国际市场较为充足的糖源补充。巴西2月前三周出口食糖179.14万吨，日均出口量较2023年同期增加181%，港口物流瓶颈不断突破，食糖发运量保持高位水平。
需求方面，国际原糖和白糖的价差维持在130美元／吨以上，足额的生产利润刺激了转口炼糖厂的采购和生产积极性，国际市场对原糖的需求强劲。
综合来看，巴西的食糖出口增量能够很大程度上抵消印度、泰国食糖出口减少带来的影响，但2024年一季度的全球市场贸易仍处于平衡偏紧状态。值得注意的是，全球食糖供给源结构性不平衡，过度依赖巴西，后期存在天气、物流方面的风险因素，易导致糖价大幅波动。
国内糖价支撑强劲
我国2024年春节假期文旅消费市场火爆，其中，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等消费场景尤其受到青睐，交易金额和笔数同比增长明显。消费市场的复苏有效带动含糖食品的消费增加，也使得市场对于节后终端的补库行情保持期待。
截至1月末，全国累计销售食糖311.71万吨，同比增加75万吨；累计销糖率为53.12%，同比加快11.35个百分点。食糖工业库存为275.05万吨，同比减少55万吨。产销进度偏快及低库存使得现货市场糖价保持坚挺，截至2月20日，广西制糖集团报价区间为6520—6710元／吨，云南制糖集团报价区间为6510—6540元／吨，加工糖厂主流报价区间为6750—7120元／吨。3月，南方甘蔗糖厂开始收榨，国内食糖累库高峰期到来对糖价形成压力，但前期产销区的低库存状态将制约价格调整的深度。
2月是国内外糖市全年走势定调的关键月份，北半球主产国2023/2024榨季食糖生产基本定调。全球食糖供应高度依赖于巴西，如主产区持续性降雨减少或干旱都将使得国际糖价易涨难跌，预计ICE原糖期价区间为22—25美分／磅。国内白糖现货市场进入消费淡季与累库期，价格上涨缺乏内生驱动，以外盘走势指引为主，预计白糖期货主力合约价格区间为6350—6650元／吨。（作者单位：广西泛糖科技）
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